玉环是中国小型“专特精”机床生产基地，既是机床产品的巨大需求市场，同时也是机床产品的重要供应市场，是全国主要的中小型数控机床装备产业集聚区，形成了以浙江海德曼智能装备股份有限公司、浙江震环数控机床股份有限公司和玉环涌高数控机床厂等骨干企业为代表的玉环机床产业集群和“玉环机床”区域品牌。2021年，玉环机床行业产值达25.9亿元，同比增长49.2%。

本文以玉环机床行业的代表性企业浙江海德曼智能装备股份有限公司为例，从市场空间及潜力、竞争格局及优势、产品销售及成本、产能建设及未来四个方面进行分析，了解公司的经营情况，所面临的机遇与挑战，为玉环机床行业的发展提供借鉴。

市场空间及潜力

（一）机床行业基本情况

机床是将金属毛坯加工成机器零部件的机器，是制造机器的机器，所以又称为“工业母机”。数控机床是一种装有程序控制系统的自动化机床，是一种高效、柔性的自动化机床。机床的种类、质量和效率直接影响着其他机械产品的生产技术水平。因而，机床工业的现代化水平和规模是一个国家工业发达程度的重要标志之一。

机床行业下游客户包括传统机械工业、模具行业、汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶制造、航空航天工业、石油化工、工程机械、电子信息技术工业以及其它加工工业。

机床行业根据加工方式的差异可分为金属切削机床、金属成形机床、机床附件及其他机械四大子行业，机床中体量最大的分支为金属切削机床。金属切削机床根据加工方式差异又可分为车床、镗床、铣床、钻床和磨床等，海德曼是一家专业从事数控车床研发、设计、生产和销售的企业。

我国数控机床行业经过数十年的发展，成为了全球最大的产销国。但目前，低档数控机床的产能过剩而高档数控机床的供应不足，数控机床行业出现了明显的供给侧结构性失衡。一方面，低档数控机床市场有效需求不足，但因其行业门槛低，进入企业众多，出现产能过剩的情况；另一方面，随着经济的发展和产业结构的升级，高档数控机床的市场需求越来越大，但国内供给不足，仍然需要进口，出现供不应求的情况。

（二）机床行业市场规模

根据海德曼招股说明书，2018年、2019年我国金属切削机床的消费额分别为181.1亿美元、141.6亿美元。2020年受疫情影响，我国数控机床市场规模有所下降，随着疫情被有效控制，2021年市场规模有所回升。根据中国机床工具工业协会的数据，2020年金属切削机床消费额138.7亿美元，同比下降2.1%。2021年协会重点联系企业营业收入同比增长28.9%。按照重点联系企业的营收增幅大致推算2021年金属切削机床的消费额在179亿美元左右。

未来中国机床市场规模仍存在较大增长的空间，主要来自以下几个方面：

1、设备更新替换。中国制造业在2008年金融危机后高速发展，带动了机床行业需求量的大幅度增长，其中以进口设备为主。十多年后，这些设备陆续进入了更新周期。此轮装备改造的显著特征是核心制造自主化，这必将带动基础装备国产化，给机床市场的需求带来根本性转变。

2、新兴行业带动。新能源汽车以电机系统替代原来的燃油发动机，以车铣为主替代原来的镗铣为主，以集约、柔性、复合加工替代原先的低效加工。以新能源汽车为代表的新兴行业将释放出巨大的机床需求潜力，而高端数控机床则是需求的主力。

3、经济结构调整。当前国家正构建以“内循环为主，内外循环相互促进”的新发展格局，这为中国机床行业发展提供了新的机遇。随着国产机床核心技术的逐步突破，以汽车主机厂及核心汽配供应商为代表的客户也倾向于选择国产机床，机床进口替代的机遇已经来临。

（三）机床行业格局   

我国机床行业属于完全竞争市场，竞争激烈，市场集中度低。根据海德曼招股说明书，行业规模处于首位的沈阳机床2018年度金属切削机床市场份额仅为4.2%，海德曼的市场份额是0.4%。在车床行业中，海德曼的市场份额为1.3%。

从全球机床行业格局来看，其集中度还是比较高的。根据赛迪顾问发布的《2019年数控机床产业数据》，营收前十名的公司均来自美、日、德。榜单中，日本的山崎马扎克以52.8亿美元位列第一，前十名的公司合计营收超过275亿美元。2019年海德曼的营收规模只有3.8亿，相对全球最大的机床企业马扎克52.8亿美元的营收只有其百分之一。

从国外的行业格局来看，机床行业最终的集中度应该是较高的。机床行业是典型的制造业，因此规模效益是企业形成的天然进入壁垒。机床产品类别繁多，最终赢得市场的公司必然要求具有比较宽泛的产品线。虽然机床市场的占有率最终体现为规模，但就目前阶段来看更重要的可能还是中高端的竞争能力。一方面是因为目前国内低端机床企业太多，竞争激烈，就算再大的规模也是高度同质化的竞争，盈利能力差。另一方面，很多国内高端机床还是依赖进口，因而高端机床市场既有利可图也有较好的进口替代潜力。

从总体上来看，机床行业是一个容量巨大并且高端市场将继续扩大的市场，又是一个存在设备更新换代的市场，还是一个会走向相对集中的市场。

从个体上来看，海德曼主要定位于机床市场的高端产品，这与机床市场当前的进口替代和低端机床替代的格局相适应，并且高端产品更容易在规模增长的同时有较好的盈利。同时海德曼的业务布局比较好，通过采用自主开发为主、校企合作为辅的研发模式，进一步加强了新产品的研发力度，加大了结构调整力度，公司现有高端数控车床、自动化生产线、普及型数控车床三大品类、二十余种产品型号。公司也表明，未来将继续拓展产品线，布局更多的车铣复合、多轴联动、并行复合加工单元等产品。2021年公司完成9个品种合计40个机型的开发设计工作。

二、竞争格局及优势

机床属于通用机械设备，机床中的高端产品具有较高的技术含量，目前还有较大的进口需求。国外机床龙头山崎马扎克、德玛吉森精机、中村留等在国内销售规模较大，并纷纷在国内设厂，这也表明高端机床市场的需求旺盛。海德曼公司与国际品牌竞争对手的竞争，主要集中在高端数控车床业务方面。

从海德曼公司上市时选取的可比上市公司对比情况来看，营收规模上海德曼还是算比较小的，但其毛利润率近几年基本稳定在34%左右，这表明公司在数控车床细分领域具有一定的技术优势和制造优势。海德曼的高端车床不但销量较好，价格较高，并且产能还偏紧，这也和其高毛利率相印证。

                                 表1：可比上市公司近三年营业收入

                       表2：可比上市公司近三年毛利率

（一）海德曼的优势

海德曼与国内外竞争对手相比的竞争优势主要体现在：

技术优势。海德曼在国家标准基础上将相关精度指标提高50%以上作为公司产品的制造标准，并在高端数控车床领域不断加大研发力度，已经实现了高端数控车床主轴部件、刀塔部件、尾座部件的自主化生产。同时建立了高端数控车床基础技术平台及基础制造平台，实施先进的生产保证体系，以单元化和模块化为核心，确保总装精度落到可靠的高精度基础平台上。与国际竞争对手相比，公司产品技术水平基本达到了对等的水平，已具备了与国外同行竞争的实力，并具备明显的性价比优势；与国内竞争对手相比，则有明显的技术优势。

直销模式。海德曼在全国范围内建立了以直销为主、经销为辅的销售网络，这与其他企业的分销商经销模式形成了差异化竞争。直销模式便于企业提供产品设计、人员培训、安装调试等涉及产品链各环节的全套服务，从过去的单纯的生产型厂商逐渐转变为生产和服务型厂商。目前公司产品种类不断丰富，优质客户不断增加，公司业务稳健发展，市场竞争力不断提升。2021年公司重点地区/办事处销售增长迅猛，有四个办事处销售订单超过1亿元，且高端数控机床占比均超过80%以上。2022年上半年公司省外市场取得重要突破，省外区域销售占比达到60%，外省区域新增了一批在行业有影响力的战略性客户。

（二）海德曼的劣势

海德曼的劣势则主要在目前规模仍较小，而机床行业又是一个资金技术密集型行业。机床行业资金投入量较大，产能扩张、技术研发、产业链整合、销售渠道拓展等都需要资金支持，并且资金投入与机床产品产出之间具有一定的周期性。同时机床行业也需要一批能熟练掌握工程系统、机械设备的技术人才，而人才又是需要多年培养的。

海德曼公司2021年研发投入0.3亿元，占营收比重6.0%。与可比公司比较，虽然研发投入占营收的比重较高，但因为公司营收规模偏小，因此总的研发投入依旧较少。海德曼公司2021年研发人员122人，占公司总人数的15.4%，其中本科及以上研发人员55人，占总的研发人员的45.1%。公司研发人数，特别是高学历研发人员与可比上市公司比较仍有一定差距。

                                       表3：可比上市公司2021年研发投入情况

                                    表4：可比上市公司2021年研发人员情况

当前机床行业还是一个比较良性的竞争市场，市场前景良好，行业格局分散，但产品结构矛盾突出。海德曼在技术和产品档次上有一定的优势，虽然技术优势并不牢靠，但只要海德曼能继续保持先人一步，并利用好先发优势，就能在未来实现从量变到质变的转换。

三、产品销售及成本

（一）产品销售情况

海德曼公司的产品主要分为高端数控车床、自动化生产线、普及型数控车床三大品类、二十余种产品。海德曼高端数控车床主要有排刀式数控车床、刀塔式数控车床、并行复合加工机3个产品系列；自动化生产线有一体式自动化生产线和集成式自动化生产线；普及型数控车床主要有HCL系列等。

从公司的产品销售情况来看，2021年公司最主要的高端数控车床占2021年营收的53.4%，增速达到51.6%，毛利率有37.0%。普及型数控车床占2021年营收的31.7%，增速只有11.3%，毛利率有30.6%。自动化生产线占2021年营收的13.6%，增速有21.5%，毛利率也达到37.3%。

2022年上半年，虽然总体营收同比微增4.5%，但公司的高端数控车床系列实现销售同比增长28.5%，普及型数控车床销售同比下降 33.2%。因为高端数控车床销售占比提升至80%，所以公司的总体毛利率稳定在34%左右。

从目前的业务格局来看，高端数控车床是公司的绝对主力产品，并且毛利率较高，所以这部分未来对公司的业绩将起到决定性的作用。

（二）下游客户情况

海德曼公司下游的主要客户群是汽车制造、工程机械、通用设备和军事工业等，其中最重要的是汽车制造业。机床产品的平均使用年限可达到6-10年，因而下游客户对机床的质量、性能有较高的要求，对新品牌有一个逐步接受的过程。因此，机床企业需要通过可靠的产品质量、完善的技术体系、先进的科研水平和高水平的售后服务来提高自己的产品接受度，这也为海德曼的发展提供了一定的品牌保护壁垒。

新能源汽车是汽车行业未来的发展趋势，大量汽车零部件企业抓住机会进行转型，将产品重心从燃油车向新能源汽车转移。海德曼公司对自身的战略定位是“车床专家，车削专家”，新能源汽车的发展增加了车削加工内容和适用范围，这对公司的业绩增长有重要的利好影响。车削加工及车铣复合加工在新能源汽车领域的应用部位主要有刹车系统、转向系统、轮毂系统、轮毂轴承、电机轴等。针对新能源汽车需求特点，海德曼专门开发了Hi系列、V系列、HTD系列并行复合加工机，目前该系列产品的部分规格已经投放市场，使用效果反应良好。

（三）成本费用情况

海德曼外购原材料主要包括数控系统、铸件、钣金件等。数控系统在市场上有标准价格，采购价格依据市场价格及公司采购量等与供应商协商确定。铸件和钣金件的采购价格受生铁、冷轧板、热轧板等基础材料市场价格影响。生铁、冷轧板、热轧板等基础材料价格较容易受国际铁矿石的影响，而铁矿石属于国际大宗商品，其价格受国际经济形势、原矿石价格等多方面因素影响，难以预测。近期铁矿石价格波动较大，公司采购的原材料价格也受到较大影响，对生产成本造成很大压力。但海德曼机床产品定位于中高端，因此原材料价格上涨过多时公司可以通过适当提价转移成本压力。

海德曼近三年的期间费用率分别是21.6% 、21.6%、 20.2%，费用率虽然不低但尚在合理范围内。考虑到海德曼未来需推广新产品和拓展销售网络，其费用率短期没有趋势性下降的空间，甚至可能会略有上升，但对于高端机床较高的毛利率来说这部分费用是可以承受的。

                                         表5：可比上市公司近三年费用率情况

四、产能建设及未来

（一）产能建设情况

机床是典型的制造业行业，机床企业主要采用两种生产模式。一种是“重资产”模式；另一种是“轻资产”模式。“重资产”模式的机床企业建立了完整的技术、管理、生产体系，自身掌握核心技术，只采购一部分通用部件。这种模式的优点是能够以核心技术为平台，准确把握市场机遇，形成“专特精”的优势。这种模式一般适用于高端数控机床领域。

海德曼公司采用的是重资产模式，2021年底公司固定资产和在建工程达到4.3亿元，占总资产的35.1%。海德曼当前最重要的募投项目是沙门基地，该项目实施达产后，公司可以新增年产900台高端数控机床的生产能力（包含T系列高端数控车床、自动化加工单元、并行复合加工机等产品）。公司将全力推动沙门基地在2022年形成基本目标产能，为今后企业发展奠定坚实的产能基础。

（二）未来发展情况

净资产收益率的杜邦分析法可以全面仔细地了解企业的经营和盈利状况，是评价一个企业发展状况的有效方法。净资产收益率=营业净利润率×总资产周转率×权益乘数。

营业净利润率反映的是单位营业收入所能带来的利润，是公司业务利润高低的体现。机床行业总体来说是一个标准化程度较高的机械设备制造业，这一点决定了机床行业利润率的上限不会太高，40%的毛利率可能已经是行业天花板。海德曼的总体毛利率在34%左右，高端机床的毛利率在37%左右，后续可以通过加大高端机床销售量占比来提升毛利率，但提升的空间有限。而财务、管理、销售和研发费用是支撑企业后续发展的重要保障，大幅下降并不现实。

总资产周转率反映的是总资产转化为营业收入的能力，是公司资产运营水平的体现。机床产品生产环节多，生产周期较长，企业为了满足交货及时性需要进行一定的备库，这使得企业的原材料、库存商品较多，影响了总资产周转率。而海德曼当前正在扩充产能，项目还未能完全投产，公司收入规模还没有快速增长，又进一步拉低了总资产周转率。相信海德曼在未来能借助充足的产能储备、优质的客户资源、核心的制造技术，以及覆盖生产、制造、销售、技术、财务全过程的信息化系统不断扩大产品销量，增加营业收入，提高产能利用率，加快公司的总资产周转率，提高公司的盈利能力。

权益乘数是公司利用外部资本扩大收益的能力，是公司资本利用效率的体现。机床行业属于资金密集型行业，机床的生产设备研发、技术开发等均需要大量的资金，并且投入产出存在一定的错配期，因此资金实力将决定企业的后续发展。海德曼公司2021年底的资产负债率只有33.6%，与海天精工59.7%和日发精机51.7%的资产负债率水平相比是比较稳健的。公司后期有较大的提升负债率的空间，可以合理使用杠杆率来提升公司的盈利水平。